Visión de mercados | Marzo 2025

Febrero continuó con la tendencia marcada de enero. El mercado estadounidense siguió con tono negativo y todos los índices cerraron en negativo afectados por el mal comportamiento de las ‘siete magníficas’, que, a pesar de presentar resultados por encima de las expectativas del mercado, fueron castigadas al estar priced for perfection. A esto se sumó la incertidumbre causada por las constantes amenazas de aranceles por parte de Donald Trump y unos datos macroeconómicos más débiles de lo esperado. Por su parte, en Europa la tendencia alcista se mantuvo tras un resultado previsible en las elecciones alemanas y un segundo recorte de tipos del Banco Central Europeo que estaba completamente descontado por el mercado.
En renta variable, el índice mundial cayó en febrero un 1,05% en moneda local y un 0,86% en euros debido al debilitamiento del dólar. Los índices estadounidenses cerraron en negativo el segundo mes del año, con el S&P 500 cayendo un 1,42% y el Dow Jones, un 1,58%, ambos en moneda local. El Nasdaq se llevó la peor parte y acabó el mes perdiendo un 3,97% en moneda local.
Europa se desmarcó del resto de regiones en febrero. El MSCI Europe terminó el mes con una subida del 3,48% y el Euro Stoxx 50 cerró con una rentabilidad del 3,34%, ambas medidas en euros.
Japón cayó en el mes. Cerró con una rentabilidad negativa del 4,02%, aunque medido en euros perdió un 1,42%, debido al fortalecimiento del yen. Los países emergentes cerraron planos con una subida del 0,31% en euros.
Desde el punto de vista de estilos, el growth registró una caída del 2,68%, siendo batido por el value, que acabó el mes con una rentabilidad del 1,17%, ambos medidos en euros.
A nivel sectorial, el comportamiento en febrero fue mixto. Desatacaron los sectores más defensivos, el consumo básico y la energía subiendo un 4,96 % y un 2,30 %, respectivamente, en euros. El sector financiero también sobresalió, con un incremento del 2,13 % en el mes. En el lado negativo, los líderes de enero cayeron con fuerza, especialmente el consumo discrecional y los servicios de comunicación, debido a su alta exposición al comportamiento de las ‘siete magníficas’. Ambos sectores terminaron el mes con caídas del 6,52 % y del 4,91 %, respectivamente, en euros.
Todos los segmentos de la renta fija acabaron en positivo impulsados por la buena evolución del bono a 10 años estadounidense. La caída de esta referencia se debió a la desconfianza del mercado en la economía de Estados Unidos, tras un débil PMI de servicios e índice de confianza, lo que llevó al mercado a descontar, nuevamente, entre dos y tres bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal en 2025. El índice de referencia alemán también retrocedió en el mes, aunque en menor medida, gracias al buen comportamiento de la bolsa europea.
En los bonos de gobierno vimos un comportamiento mixto. El bono estadounidense a 10 años cayó del 4,54% al 4,21%, cerrando el mes con una rentabilidad del 2,81% en moneda local. El bund alemán a 10 años pasó del 2,46% al 2,41%, terminando el mes con una rentabilidad positiva del 0,70%, medido en euros.
En deuda corporativa, los diferenciales en ambas regiones tuvieron un comportamiento mixto. En Estados Unidos pudimos ver una ampliación de los diferenciales mientras que, en Europa se estrecharon. La deuda corporativa de baja calidad avanzó en Estados Unidos un 0,67% en moneda local y en Europa subió un 1,23%.
Los índices de crédito de alta calidad, que tienen un componente mayor de duración, también cerraron en positivo, aunque tuvieron un peor desempeño que la peor calidad. Estados Unidos subió un 1,91% en enero y Europa un 0,60% en euros, respectivamente.
En cuanto a los datos macro, la inflación general en la zona euro cayó ligeramente, pasando del 2,5% al 2,4%. La subyacente acabó en el 2,6%. En España, el dato general se mantuvo en el 3%. Pero, en Estados Unidos, en enero, el dato fue a alza y llegó al 3%; la subyacente también subió, hasta el 3,3%.
En cuanto a las materias primas, el oro continuó en máximos históricos, subiendo un 1,28% y terminó febrero en 2.848,50 dólares por onza. Por otro lado, el petróleo (Brent) cayó en el mes un 4,66% y cerró en 73,18 dólares por barril.
Respecto a las divisas, el euro/dólar se fortaleció en febrero y terminó el mes en 1,038. El euro se debilitó respecto a las principales divisas, con el yen subiendo un 2,89% y la libra esterlina, un 1,35%.

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