Visión de mercados | Enero 2025
13/01/2025
- Diciembre cerró el año con un sentimiento mixto. Tras el buen comportamiento después de la reelección de Donald Trump, la bolsa estadounidense cayó en la mayoría de sus segmentos, debido al ajuste de expectativas de recortes de tipos esperados por la Reserva Federal. Sin embargo, las megacaps aguantaron y volvieron a ser las protagonistas, un año más. Los bancos centrales continuaron con la senda de recortes de tipos y, tanto Europa como Estados Unidos bajaron, otra vez, 25 puntos básicos en sus últimas reuniones. Japón destacó por la aprobación de un presupuesto histórico de 732.000 millones de dólares para su nuevo año fiscal que comienza en abril.
- En renta variable, el índice mundial retrocedió en diciembre un 1,99% en moneda local, cerrando el año con una rentabilidad del 19,33% en moneda local y un 24,81% en euros. Los índices estadounidenses sufrieron más en la recta final del año, con el S&P 500 y el Dow Jones cayendo un 2,50% y un 5,27%, respectivamente, en dólares. Aun así, acabaron 2024 con rentabilidades del 23,31% y 12,88% medidas en euros. El Nasdaq es el único índice que terminó el mes en positivo en Estados Unidos con una subida del 0,48%, mientras que en el año subió un 28,64%, gracias al gran comportamiento de Nvidia y del resto de las ‘siete magníficas’.
- En Europa, el sentimiento del año no fue tan positivo. El MSCI Europe acabó el mes en negativo cayendo un 0,53%, pero terminó el año con una rentabilidad del 5,76% en euros. El Euro Stoxx 50 subió en diciembre un 1,91% -gracias al comportamiento de los bancos- y cerró el año con un 8,28%. Japón terminó el mes en terreno positivo, con una subida del 4,18% en moneda local. En 2024 tuvo una rentabilidad del 18,49%, también en moneda local, y de un 13,39% en euros (debido al debilitamiento del yen). Los países emergentes subieron en diciembre un 1,71% en euros y cerraron el ejercicio con un 12,07% de rentabilidad, también en euros.
- Desde el punto de vista de estilos, en diciembre el value registró una caída del 3,85% en euros, cerrando el año con una rentabilidad del 16,53% en euros y quedándose rezagado en comparación al growth, que acabó 2024 con una rentabilidad del 33,75% en euros.
- A nivel sectorial, la gran mayoría de sectores terminaron diciembre con rentabilidades negativas, siendo los más perjudicados los materiales, la energía y las utilities, con caídas del 6,36%, del 5,83% y 5,15% en euros, respectivamente. En el lado positivo, tenemos al consumo discrecional y los servicios de comunicación con subidas del 4,43% y del 4,33%, respectivamente, en euros. Los ganadores del 2024 son los servicios de comunicación, las tecnológicas y las financieras, con rentabilidades del 41,74%, 41,31% y 32,30%, respectivamente, en euros.
- La renta fija tuvo un mes negativo en la mayoría de sus segmentos, sobre todo en aquellos activos de mayor duración, debido a las subidas generalizadas de las TIRes de casi 40 puntos básicos. El mercado empezó a descontar niveles de inflación más elevados para 2025 tras el discurso de la Reserva Federal -con un tono más duro y de menores expectativas de bajadas de tipos- a mediados de mes.
- En los bonos de gobierno hubo subidas generalizadas de las TIRes, especialmente fuertes en la curva estadounidense. El bono de gobierno estadounidense a 10 años subió del 4,17% al 4,57% y cerró el año con una rentabilidad negativa del 0,70% en moneda local. De la misma manera, el bund alemán a 10 años ascendió en menor medida, pasando del 2,09% al 2,37% y terminó el año casi plano con una rentabilidad del 0,14% en moneda local.
- En deuda corporativa vimos una ligera ampliación de los diferenciales de crédito en Estados Unidos, mientras que los europeos se estrecharon. La deuda corporativa de baja calidad retrocedió en Estados Unidos un 0,59% y cerró el año con una rentabilidad del 6,42% en euros. En Europa subió un 0,73% en el mes y en el 2024 tuvo una rentabilidad del 9,14%.
- Los índices de crédito de alta calidad, que tienen un componente mayor de duración, tuvieron un peor desempeño, cerrando el mes con pérdidas del 1,94% en Estados Unidos y del 1,56% en Europa. En el año acabaron en terreno positivo, con rentabilidades del 0,33% y del 4,74% en euros, respectivamente.
- En cuanto a los datos macro, la inflación general en la zona euro subió ligeramente en noviembre, pasando del 2,2% al 2,4%, mientras que la subyacente se mantuvo en el 2,7%. En España, el dato también repuntó en el mes, asentándose en el 2,8%. En Estados Unidos, la última cifra de noviembre también es al alza, llegando al 2,7%. La subyacente se mantuvo plana en el 3,3%.
- En cuanto a las materias primas, el oro se quedó algo rezagado en el mes, dejándose un 0,60% y cerrando diciembre en 2.641 dólares por onza. Por otro lado, el petróleo (Brent) subió un 2,33% y acabó el mes en 74,64 dólares por barril.
- Respecto a las divisas, el euro continuó debilitándose contra todas las principales monedas debido a la rebaja de perspectivas de crecimiento en la eurozona. El euro/dólar cerró el mes en 1,035. También se debilitó frente a la libra, que subió un 0,47, pero se fortaleció contra el yen, que cayó un 2,75%.