Visión de mercados | Octubre 2023
09/10/2023
- El mes de septiembre estuvo marcado por el endurecimiento del mensaje de la Reserva Federal al expresar que, por ahora, piensa dejar los tipos de interés altos durante más tiempo de lo que el mercado esperaba, lo que tuvo un efecto claro en los bonos de gobierno a largo plazo. Por otro lado, Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, dejó entrever que la subida de tipos en Europa podía llegar a su fin en el nivel actual del 4%, si bien, en el caso del BCE tampoco se vislumbra que puedan bajar en un futuro próximo. El movimiento en la renta fija ha tenido un impacto en renta variable, donde hemos visto caídas en todas las regiones.
- En renta variable, el índice mundial se dejó un 3,83% en moneda local, pero al pasarlo a euros se queda en una caída del 2,05%, gracias a la fortaleza del dólar. En Estados Unidos, el S&P 500 cayó un 4,87%, el Dow Jones perdió un 3,50% y el Nasdaq, un 5,81%, todos en moneda local. De todos modos, este último, sigue acumulando una rentabilidad de un 26,30% en el año. En Europa, el Euro Stoxx 50 cayó un 2,85% en el mes, dejando la rentabilidad en el año en un 10,04%. Japón, por su parte, aguantó y retrocedió un 0,40% en moneda local.
- Los países emergentes siguieron en negativo, aunque con un comportamiento mejor que el mes pasado, 0,37% en euros.
- Desde un punto de vista de estilos, tras varios meses de peor comportamiento relativo, el value se comportó mejor que el crecimiento en el mes. Así, el crecimiento se dejó un 3,39% y el value solo un 0,65%, medido en euros.
- A nivel sectorial, energía y financiero son los únicos que cierran el mes con subidas en euros del 4,99% y el 0,09%, respectivamente. El resto de los sectores caen en el mes. Por el lado negativo, la tecnología retrocedió un 4,54% y se vio afectada por las subidas de tipos, al igual que las utilities, que continuaron con su tendencia a la baja con una caída del 3,46%, situándolo como el peor sector del año con pérdidas del 10,86%.
- En renta fija tuvimos un comportamiento negativo. En el mes de septiembre las curvas de los bonos de gobierno subieron con fuerza en los tramos de mayor duración debido a las expectativas de que los tipos se mantendrán arriba durante más tiempo. En Estados Unidos, el bono de gobierno a 10 años pasó del 4,1% al 4,57%. En la curva alemana ocurrió un movimiento similar y el bund alemán aumentó del 2,46% al 2,83%.
- En deuda corporativa tuvimos un compartimiento similar al de los bonos de gobierno debido al factor duración. El crédito de mayor calidad, tanto en Estados Unidos como en Europa, sufrió en el mes, aunque no haya habido movimientos significativos en los diferenciales de crédito. La deuda estadounidense, con una mayor sensibilidad a duración, cayó un 2,7%. En el caso del high yield, las caídas fueron menores por el efecto del carry en los bonos. La deuda emergente de gobierno en moneda fuerte y local sufre por los tipos de interés y por el fortalecimiento del dólar, mientras que la corporativa tiene un mes positivo.
- En cuanto a datos macro, la inflación en la zona euro cayó en el mes de septiembre al 4,3%. La subyacente, por su lado, se redujo ocho décimas y vuelve a niveles del 4,8%. En España, el dato general repuntó al 3,5% por la subida de los carburantes y precios de la energía. En Estados Unidos, el dato de agosto se situó en el 3,7% y la subyacente, en el 4,3%.
- En cuanto a las materias primas, el oro bajó en el mes un 5,08% y se situó en 1.848 dólares/onza. El petróleo (Brent), despuntó en septiembre, avanzó un 9,37% y se situó en los 95,31 dólares/barril. En divisas, el euro se depreció frente al dólar un 2,52% y volvió al rango de 1,057.